白酒行业深度调整，上市酒企受到业绩与估值下滑的双重煎熬。但这些却挡不住区域性白酒企业欲登陆资本市场的雄心，酒类电商也纷纷举起IPO大旗。时过境迁，5年前资本“喝酒吃药”的疯狂局面已经难以重现。面对如今投资圈的冷脸，拟上市酒企能否借IPO迎来春天？
苦等IPO
据证监会披露资料，目前共有三家白酒企业在排队IPO。其中，酝酿上市多年的迎驾贡酒排在前面，处于预先披露更新状态，而口子酒业和金徽酒仍处于中止审查状态。
《金证券》记者注意到，三家白酒企业排队时间都不算短。迎驾贡酒和口子酒业都是2012年现身IPO排队名单的，金徽酒则是次年加入。在此期间，成功进入A股市场的白酒企业屈指可数。
自2009年洋河股份上市至今，5年多时间里，仅青青稞酒和今世缘两家白酒企业成功IPO。后备军团中，曾经意气风发剑指IPO的西凤酒、红星二锅头等区域酒企代表，如今都选择了低调蛰伏；2013年-2014年，浏阳河酒业两度借壳，欲实现曲线上市均宣告失败，足见白酒企业实现资本之路的艰辛。
在业内人士看来，眼下并非酒企IPO的好时机。中投顾问食品饮料行业研究员梁铭宣向《金证券》记者坦言，行业调整期内，白酒企业表现普遍较差，难以赢得投资者欢心。即便IPO成功，企业募集资金也与黄金时期相差甚远。
那么，迎驾贡酒等三家企业坚守IPO的动机何在？“区域白酒企业争相上市是受行业竞争所迫。”梁铭宣指出，在“茅五洋”等全国性酒企的竞争压力下，区域白酒处境艰难。若能成功登陆资本市场，无论是募集资金，还是提升品牌影响力，对其业绩改善都是非常实用的。
白酒营销专家肖竹青在接受《金证券》记者采访时也认为，白酒行业进入恶性竞争时代，名酒企业纷纷将渠道下移，区域白酒遭受挤压。
超长寒冬
2013年以来，白酒行业步入深度调整期，即便是上市酒企的日子也不好过。
统计数据显示，A股16只白酒股当中，目前已有10家酒企公布了2014年业绩、业绩快报或是业绩预告，其中9家白酒企业的业绩出现了下滑或亏损，整体情况难言乐观。
据悉，老白干酒2014年净利润同比下滑9.80%；泸州老窖、山西汾酒去年净利润下滑幅度均超过50%；水井坊和酒鬼酒预计2014年的亏损幅度均超过亿元。其中，酒鬼酒预计2014年亏损0.9亿元至1.2亿元，同期水井坊预计亏损4亿元左右；今世缘、青青稞酒、皇台酒业、洋河股份等酒企业绩也都有不同程度的下滑。
拟上市白酒企业同样面临行业冲击。迎驾贡酒预披露的招股书显示，公司2014年白酒销售额和销售量均出现一定程度下滑；主营业务收入26.60亿元，较2013年下降14.08%。
预收账款常被视为白酒企业的“业绩晴雨表”。财务数据显示，迎驾贡酒2012－2014年预收款项余额分别为5.91亿元、3.54亿元和4.19亿元，整体呈下降趋势。
值得一提的是，口子酒业和金徽酒仍处于中止审查，尚未补充去年的财务数据。
深度套牢
引人关注的是，拟上市白酒企业都有一群上市的幕后推手。
据预披露招股书，迎驾贡酒身后共潜伏4家创投机构。2011年7月，联想投资、光大金控创投、中科汇通（山东）股权投资基金、天津君睿祺股权投资合伙企业四家机构，以8.16亿元的代价获得12%的股权。
口子酒业背后，则是高盛2008年入股，持股比例达到25.27%，持有期长达7年的尴尬局面。金徽股份背后更是有一批更擅长于资本运作的股权投资者。金徽股份大股东亚特投资在当地从事矿产和房地产业务投资，实际控制人李明和李雄两兄弟都不是白酒行业出身。
“2010年前后，不少股权基金和产业资本都冲进去了。”沪上一位长期关注白酒行业的机构人士向《金证券》记者指出，“只是后来白酒行业深度调整，想要赚一把就走的想法，现在很难实现了。”
上山容易下山难，当初高价冲进白酒行业的资本如今面临套牢的风险。
以迎驾贡酒为例，公司2014年每股收益0.68元，此次新股发行数量上限为1.32亿股，摊薄后每股收益合0.57元。同行业上市公司中，今世缘营业收入、净利润规模与迎驾贡酒相近。参照今世缘目前的市盈率17倍计算，迎驾贡酒上市股价有望达到9.69元。
届时，四家创投机构所持股份市值有望达到8.37亿元，持股近四年，累计收益率仅2.5%，甚至不及降息前的一年期存款基准利率。
前景难料
“四年前，大大小小的白酒企业聚会上，几乎都在讨论各类资本入股白酒企业的消息，整个行业都是亢奋的。”白酒专家孙延元告诉《金证券》记者，联想、高盛、中信等金融资本都曾经在2011年前后大举布局白酒行业，在全国各地注资优质的区域龙头企业。以联想控股为例，2010年至2012年期间，先后入股湖南武陵酒业、河北乾隆醉酒业、山东孔府家酒业、安徽文王酒业、四川蜀光酒业等区域酒企。
但从公开信息来看，资本在投资区域龙头酒企之后，利用并购和上市退出的案例并不多。肖竹青表示，目前不是兼并重组的最佳时机，因为白酒业的调整还需要几年时间，当白酒也出现跳楼价时，并购重组潮也就到来了。
2015年2月7日，国家统计局公布了全国酿酒行业2014年运行数据。数据显示，我国白酒行业去年累计产量1257.13万千升，同比增长2.5%。而按照白酒行业“十二五”规划，到2015年，我国白酒产量达960万千升，这一产量目标早被打破。
沪上那位机构人士进一步指出，“4年前这个喝酒吃药概念盛行的时候，白酒行业的平均市盈率超过50倍，现在估值调整只是价值回归。现在这个阶段，以前扎堆进驻白酒行业的资本想要获得超额回报并不现实。”在其看来，整个白酒行业产能过剩的状况还没有发生根本改变，想要走出行业调整期还有很长的路。
