6月9日，光明乳业(600597.SH)公告称，非公开发行方案获证监会核准，共计划向特定投资者非公开发行不超过1.81亿股票，募集资金14.2亿元，用于建设马桥工业园区项目(下称“马桥项目”)。
据《第一财经(微博)日报》记者了解，早在2010年3月光明乳业就已经公告拟投资14.68亿元建设光明马桥项目，至今仍然在融资，且此次募资金额与当初马桥项目拟投资金额几乎相当。
接近光明乳业的相关人士透露，之所以采用非公开发行募资，主要是马桥项目融资遇到了困难。
项目难产
此次募集资金获批意味着光明乳业产能扩张已步入实质阶段。
然而，这一结果让投资者等了太久。虽然光明乳业相关负责人告诉《第一财经日报》记者，马桥项目一切都在按部就班，正常运作。不过，从此前的消息看，马桥项目并非一帆风顺，其筹备周期显然超过投资者们的预期。
早在2010年3月，光明就已经公告拟建马桥项目，项目投资总额为14.68亿元，建设期30个月。
关于资金来源，当时的公告称，光明马桥工业园项目拟申请银行固定资产贷款约5.5亿元，固定资产投资自筹资金约为2亿元，自筹流动资金约为3.7亿元，而截至2011年上半年，该项目到账金额才370万元，到2011年年底，账目余额才达到6637.4万元，与总投资额14亿元相去甚远。
然而，公告发布后一直没有动工的消息。直到去年4月，时隔一年后，光明乳业才公告马桥项目——光明乳业华东中央工厂奠基，宣告了项目正式动工。工厂投产后产能60万吨，满产后预计年销售收入46.48亿元，是国内产能最大乳制品项目，奠基仪式还宣布了项目预计2013年竣工投产。
好不容易等来奠基消息，进展却并没有想象中迅速。光明乳业在2011年半年报中表示马桥项目依旧筹建中，项目资金在半年内才从年初的128.2万元增至约370万元，但与计划投资额14亿元相去甚远。
另外，2011年半年报中显示，公司该项目的工程进度为1%;而2011年年报显示，该项目工程进度达到5%。由此可见，半年的时间工程进度只前进了4%。
资金考验
到了2011年10月份，投资者等来了光明乳业申请非公开发行方案的公告，公司拟非公开发行总数不超过1.77亿股的A股股票，主要用于投资建设马桥项目。募集资金金额为14亿元，与马桥项目建设资金相当，公司资金紧张的猜测开始在业内弥漫。
这样的猜测得到相关人士证实。接近光明乳业的相关人士透露，之所以采用非公开发行募资，主要是马桥项目融资遇到了困难。
光明乳业的财务数据也显示了公司现金流紧张。2012年一季报显示，一季度末公司短期借款8.95亿元，同比增加6.21亿元，扣除长期借款同比减少的1.1亿元，短期借款和长期借款合计同比增加5.1亿元，主要用于固定资产的投资(同期固定资产净额同比增加5.4亿元)，致使财务费用大幅增加。去年年底，公司资产负债率高达61.56%,为近三年来最高水平。
造成资金紧张与公司积极扩张有关，公司2010年以3.82亿元人民币收购了Synlait公司，2011年上半年新西兰公司又增加超过2亿元的银行贷款;此外，在2011年3月以及2011年11月分别与相关公司签署了马桥项目的相关工程合同，两次合同金额分别为2.2亿元、4.7亿元。如果不定向增发，公司现金流将面临大考。
幸运的是，公司此次非公开募资顺利通过了证监会审批，光明乳业相关人士亦表示，募集14亿资金会很快到账，各项工作稳步推进。不过，由于计划募资到通过前后已经相隔了大半年时间，加上筹备发行等时间，资金到账恐怕又需要一段漫长的等待，是否会再次影响马桥项目进度依旧存疑。
