有别于大众的观点-公司新业务贡献将从第三季度开始明显体现：
1）张裕公司二季度收入增速开始达到10%，淡季明显回暖，表明了公司管理架构调整带来的影响基本结束，专卖店开始贡献营收，同时费用大幅度增长并不是来源于市场投入刺激，而是来源于新业务开拓的固定费用。
2）受到谈判和进口到货影响，张裕国际专卖店主要进口货物从8月份开始陆续到港，预计三季度开始营收将进一步加速增长。公司的进口酒及保健酒营收下滑36.87%，主要因为保健酒不再为上市公司核心业务，较大幅度下降所致，预计进口酒业务在3500万左右，增幅在50%以上。
3）公司的毛利率并没有下降，预计公司新业务将不会产生短期大幅度拉低公司毛利的风险。这为新业务带来业绩提升扫除了最大的盈利障碍。
对公司长短期看法仍然较为积极：
通过调研，张裕国际酒庄已建和在建预计达到80家，预计全年开业在250家左右，目前全国18个分公司已经全面开展此项业务。
同时我们认为公司战略性地突破思路，将进口葡萄酒（区别于专卖店产品）纳入经销商整合范围，这为张裕彻底整合市场迈出了最坚实的一步。
对盈利预测、投资评级和估值的修正：
下调未来三年 EPS至 3.10/3.99/5.04 元， 考虑葡萄酒长期成长和新业务带来的业绩提升，给予2012年25倍PE估值，目标价77.5元，维持“买入”评级。
风险提示：
如果中国经济进一步低迷，张裕老业务将增长不达预期。
